غالباً ما تُذكر السندات المتداولة في البورصة (ETNs) إلى جانب صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). ومع ذلك، فهما منتجان استثماريان متميزان. فهما يعملان بطريقة مختلفة ويحملان ملفات مخاطر وعوائد فريدة.
بالنسبة للعديد من المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يركزون على التنويع، يمكن أن تكون سندات ETN أداة مفيدة. فهي توفر انكشافاً تكتيكياً على أسواق متخصصة أو استراتيجيات محددة.
يُعد فهم هيكلها ومزاياها ومخاطرها أمراً بالغ الأهمية قبل إضافتها إلى المحفظة الاستثمارية. في هذه المقالة، سنستكشف ماهية سندات ETN وكيفية عملها. كما سنناقش أسباب استخدام المستثمرين لها والمخاطر المحتملة التي يجب أن تكون على دراية بها.
ما هي السندات المتداولة في البورصة (ETNs)؟
السند المتداول في البورصة (ETN) هو نوع من أوراق الدين غير المضمونة. وعادةً ما تصدره مؤسسة مالية، مثل البنك. وهو مصمم لتتبع أداء مؤشر سوقي محدد، أو سلعة أساسية، أو عملة، أو أصل آخر.
على عكس صناديق ETF، لا تمتلك سندات ETN الأصول الأساسية فعلياً. بدلاً من ذلك، تمثل تعهداً من المؤسسة المصدرة. حيث تتعهد الجهة المصدرة بدفع عائد الأصل أو المؤشر المتتبع، مخصوماً منه أي رسوم، عند الاستحقاق.
يمكنك اعتبار سندات ETN منتجات مهيكلة تجمع بين خصائص كل من السندات والأسهم.
- ومثل السندات، تُعد سندات ETN التزامات دين تصدرها البنوك.
- ومثل الأسهم أو صناديق ETF، يتم تداول سندات ETN في أسواق البورصة الرئيسية.
- وتتقلب أسعارها خلال يوم التداول المعتاد.
يمكن لسندات ETN أن توفر انكشافاً على فئات أصول قد يصعب الوصول إليها بطرق أخرى. يشمل ذلك السلع المتخصصة، أو العملات الأجنبية غير الشائعة، أو مؤشرات التقلب، أو الاستراتيجيات ذات الرافعة المالية.
أنواع سندات ETN
تأتي سندات ETN بأشكال متعددة بناءً على الانكشاف الذي توفره. ويمكن للمستثمرين اختيار النوع الذي يناسب نظرتهم للسوق على النحو الأمثل.
تشمل بعض الفئات الشائعة الأنواع التالية:
- السندات المتداولة في البورصة للسلع الأساسية.توفر هذه السندات انكشافاً على السلع مثل الذهب، أو النفط، أو الغاز الطبيعي، أو المنتجات الزراعية.
- السندات المتداولة في البورصة للعملات. تتتبع هذه السندات قيمة العملات الأجنبية مقابل الدولار الأمريكي أو المعايير القياسية الأخرى.
- السندات المتداولة في البورصة لمؤشرات الأسهم. ترتبط هذه السندات بمؤشرات أسهم عامة أو متخصصة، بما في ذلك مؤشرات الأسواق الناشئة أو مؤشرات قطاعات محددة.
- السندات المتداولة في البورصة للتقلبات. تتتبع هذه السندات مؤشرات التقلب مثل مؤشر VIX. وتحظى بشعبية واسعة بين المتداولين للتحوط ضد انخفاضات السوق.
- السندات المتداولة في البورصة ذات الرافعة المالية والعكسية.توفر هذه السندات انكشافاً مضاعفاً على العوائد اليومية للمؤشر أو على الأداء المعاكس له. ويستخدمها عادةً المتداولون المتمرسون للاستراتيجيات قصيرة الأجل.
يخدم كل نوع غرضاً مختلفاً ضمن استراتيجية استثمارية أوسع نطاقاً. ومن المهم فهم الآليات المحددة للفئة التي تختارها.
سندات ETN الشائعة في السوق
تتوفر العديد من سندات ETN المعروفة في السوق الحالية. وقد اكتسبت هذه الأدوات شعبية بين فئات محددة من المتداولين.
تشمل بعض الأمثلة البارزة المنتجات التالية:
- سند iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX). يتتبع هذا السند العقود الآجلة للتقلبات.
- سند iPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP).يوفر هذا السند انكشافاً متنوعاً على السلع.
- سند iPath MSCI India Index ETN (INPTF). يتيح هذا السند الانكشاف على الأسهم الهندية.
قبل الاستثمار في أي من هذه الأدوات، من الضروري للغاية مراجعة نشرة اكتتاب سند ETN. كما يجب عليك تقييم الجدارة الائتمانية للبنك المُصدِر.
كيف تعمل سندات ETN؟
عندما تستثمر في سند ETN، فإنك تدخل في اتفاقية مع البنك المُصدِر. يعد البنك بدفع عائد يعكس أداء مؤشر محدد أو معيار قياسي على مدار فترة زمنية محددة. ويُحسب هذا العائد بعد خصم أي رسوم إدارة.
يتضمن الهيكل النموذجي لسند ETN عدة عناصر رئيسية:
- تاريخ الاستحقاق. تمتلك سندات ETN تاريخ استحقاق ثابتاً، قد يمتد لعدة سنوات في المستقبل.
- المؤشر أو الأصل الأساسي.يحدد سند ETN المؤشر أو الأصل الذي يتتبعه، مثل مؤشر السلع أو مؤشر التقلبات.
- عدم وجود حيازات فعلية.على عكس صناديق ETF، لا تحتفظ سندات ETN بالأوراق المالية أو السلع الفعلية. بل هي منتجات اصطناعية ترتبط بتعهد الجهة المُصدِرة.
- مخاطر الائتمان.نظراً لأن سندات ETN هي ديون غير مضمونة، فإن الوضع المالي للمُصدِر يكتسب أهمية بالغة. فإذا تعثرت المؤسسة عن السداد، قد يخسر المستثمرون أموالهم بصرف النظر عن أداء المؤشر.
على سبيل المثال، تخيل أنك اشتريت سند ETN يتتبع سعر النفط الخام. يلتزم البنك المُصدِر تعاقدياً بدفع عائد لك بناءً على تحركات أسعار النفط طوال فترة سريان سند ETN. ويخضع ذلك دائماً للرسوم المحددة.
لماذا يستخدم المستثمرون سندات ETN؟
يختار المستثمرون سندات ETN لعدة أسباب محددة. توفر هذه الأدوات مزايا فريدة لا تستطيع الصناديق التقليدية تقديمها دائماً.
تشمل المزايا الرئيسية النقاط التالية:
- الوصول إلى الأسواق المتخصصة. تتيح سندات ETN إمكانية الوصول إلى أسواق يصعب الوصول إليها عبر صناديق ETFs التقليدية. ويشمل ذلك بعض السلع، أو مؤشرات التقلب، أو عملات الأسواق الناشئة.
- الكفاءة الضريبية. في بعض الولايات القضائية، قد توفر سندات ETN مزايا ضريبية. وبما أنها لا توزع أرباحاً أو فوائد خلال مدتها، فإنها غالباً ما تتجنب إحداث وقائع خاضعة للضريبة سنوياً. وعادة ما تستحق الضرائب فقط عند بيع سند ETN أو حلول موعد استحقاقه.
- انعدام خطأ التتبع. تَعِد سندات ETN بمطابقة عائد المؤشر الأساسي. وعادةً ما تنطوي على أدنى حد من خطأ التتبع مقارنة بصناديق ETF، والتي قد تشهد انحرافاً طفيفاً بسبب تكاليف التداول.
- السيولة والمرونة. ومثل صناديق ETF، يجري تداول سندات ETN في البورصات، مما يوفر سيولة خلال اليوم. حيث يمكن للمستثمرين شراؤها وبيعها بسهولة خلال ساعات عمل السوق.
وهذه المرونة تجعلها أكثر عملية من السندات المهيكلة التقليدية. فالسندات التقليدية غالباً ما تشهد نشاطاً محدوداً في السوق الثانوية.
المخاطر المرتبطة بسندات ETN
على الرغم من أن سندات ETN تقدم مزايا فريدة، إلا أنها تنطوي أيضاً على مخاطر محددة. لذا يتعين على المستثمرين تقييم هذه المخاطر قبل استثمار رؤوس أموالهم.
وتشمل المخاطر الرئيسية العوامل التالية:
- مخاطر الائتمان.نظراً لأن سندات ETN هي التزامات دين غير مضمونة، فإن الخطر الرئيسي يتمثل في الجدارة الائتمانية للبنك المصدر. فإذا تخلف المصدر عن السداد، فقد يفقد المستثمرون رؤوس أموالهم، حتى لو كان أداء المؤشر المتتبع جيداً.
- مخاطر السوق. شأنها شأن صناديق ETFs، تخضع سندات ETN لتقلبات أسعار السوق للأصل الأساسي. مما يعرض المستثمرين لمخاطر الهبوط في حال انخفاض المؤشر.
- مخاطر السيولة.على الرغم من تداول سندات ETN في البورصات، فإن بعضها يسجل أحجام تداول منخفضة نسبياً. وقد يجعل هذا من الصعب إغلاق المركز بسعر مناسب في ظل ظروف السوق المتقلبة.
- مخاطر الاستدعاء.يمكن للجهة المصدرة استدعاء بعض سندات ETN أو استردادها مبكراً. وهذا يعني أنه بإمكان الجهة المصدرة إنهاء سند ETN قبل تاريخ استحقاقه وإعادة صافي قيمة الأصول إلى المستثمرين.
- هياكل الرسوم المعقدة.قد تشتمل سندات ETN على رسوم إدارة، أو رسوم تتبع، أو غيرها من التكاليف المخفية. وهذه الرسوم يمكن أن تقلص العوائد بمرور الوقت، لذا يجب مراجعتها بعناية.
وقد أصبحت هذه المخاطر واقعاً ملموساً خلال الأزمة المالية لعام 2008. ففي ذلك الوقت، تصاعدت المخاوف بشأن الملاءة المالية للبنوك، مما سلط الضوء على خطورة مخاطر الائتمان.
من ينبغي عليه التفكير في سندات ETN؟
تعد سندات ETN عموماً أكثر ملاءمة للمستثمرين ذوي الخبرة أو المتداولين أو المستثمرين المؤسسيين. ولا يُنصح بها عادةً للمبتدئين.
عادةً ما يستوفي المرشحون المثاليون المعايير التالية:
- يسعون إلى الانكشاف على أسواق متخصصة أو يصعب الوصول إليها.
- يرغبون في منتجات ذات كفاءة ضريبية لبعض الاستراتيجيات المتقدمة.
- يتقبلون مخاطر الائتمان الإضافية المرتبطة بها.
- لديهم فهم دقيق لكيفية عمل سندات ETN، بما في ذلك هيكل رسومها وملف السيولة الخاص بها.
بالنسبة للمستثمر العادي على المدى الطويل، قد تكون صناديق ETF أو صناديق الاستثمار المشتركة أكثر ملاءمة. توفر هذه البدائل شفافية أكبر وهيكلاً ذا مخاطر أقل.
سندات ETN مقابل صناديق ETF: ما الفرق بينهما؟
على الرغم من أن كلاً من سندات ETN وصناديق ETF يتم تداولها في البورصات، إلا أن هناك فروقاً رئيسية بينهما. يُعد فهم هذه الفروق أمراً بالغ الأهمية لأي مستثمر يبني محفظة استثمارية.
فيما يلي تفصيل للمقارنة بينهما عبر أبرز الميزات.
- الهيكل. سندات ETN هي أدوات دين غير مضمونة تصدرها مؤسسة مالية. أما صناديق ETF فهي صناديق تحتفظ بسلة من الأصول مثل الأسهم أو السندات.
- مخاطر الائتمان. تخضع سندات ETN لمخاطر الائتمان الخاصة بالجهة المصدرة أو مخاطر التخلف عن السداد. لا تنطوي صناديق ETF على مخاطر ائتمانية للجهة المصدرة نظراً لأن الأصول تكون محفوظة كأمانة.
- توزيعات الأرباح. عادةً لا تقدم سندات ETN أي مدفوعات أرباح موزعة. بينما قد تدفع صناديق ETF أرباحاً موزعة مستمدة من أصولها الأساسية.
- الكفاءة الضريبية.تعتبر سندات ETN أكثر كفاءة من الناحية الضريبية في بعض الحالات لأنها تتجنب توزيعات الأرباح الرأسمالية. أما صناديق ETF فتخضع لتوزيعات الأرباح الرأسمالية في بعض الحالات.
- خطأ التتبع.تنطوي سندات ETN على حد أدنى من خطأ التتبع نظراً لأنها تحاكي المؤشر من خلال التزام دين. بينما قد تشهد صناديق ETF انحرافاً طفيفاً بسبب نفقات الصندوق وإعادة التوازن.
الخاتمة
تعتبر سندات التداول في البورصة (ETNs) أدوات استثمارية متعددة الاستخدامات. يمكنها أن توفر فرص تعرض فريدة ومزايا ضريبية محتملة للمستثمر المناسب. ومع ذلك، فإنها تأتي مصحوبة بتعقيدات ومخاطر إضافية. ترتبط هذه المخاطر بشكل خاص بمخاطر الائتمان والسيولة.
ينبغي على المستثمرين الذين يفكرون في سندات ETN الموازنة بين هذه العوامل بعناية. تأكد من توافقها مع أهدافك المالية، وقدرتك على تحمل المخاطر، وأفقك الاستثماري. يمكن أن تكون سندات ETN أدوات قوية عند استخدامها بالشكل المناسب، لا سيما في الاستراتيجيات التكتيكية. احرص دائماً على الجمع بين استخدام سندات ETN و محفظة استثمارية متنوعة على نطاق أوسع ونهج شامل لإدارة المخاطر.
