هامش التذبذب الصفري

هامش التذبذب الصفري (Zero-Volatility Spread)، والذي يُشار إليه غالباً بـ Z-spread أو الهامش الثابت، هو مقياس مالي يُستخدم لتحديد العائد الإضافي الذي يقدمه السند مقارنة بمنحنى عائد سندات الخزانة الخالي من المخاطر. وهو يمثل الهامش الثابت الذي، عند إضافته إلى أسعار الفائدة الفورية على طول منحنى عائد سندات الخزانة، يجعل القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للسند مساوية لسعره السوقي الحالي.

لحساب هذا الهامش، يحدد المستثمر سعر الفائدة الفوري لسندات الخزانة لكل نقطة زمنية يُتوقع فيها تدفق نقدي. ومن خلال إضافة هامش ثابت إلى هذه الأسعار، يقوم المستثمر بخصم المدفوعات المستقبلية للسند للوصول إلى قيمتها الحالية. هامش التذبذب الصفري (Z-spread) هو القيمة المحددة التي تجعل مجموع هذه التدفقات النقدية المخصومة مساوياً تماماً لسعر التداول الحالي للسند، مما يعزل فعلياً التعويض الذي يحصل عليه المستثمر مقابل تحمل مخاطر الائتمان.

على سبيل المثال، إذا كنت تقارن بين سند حكومي آمن وسند شركة أكثر خطورة، فإن هامش التذبذب الصفري يساعد في قياس العائد الإضافي المطلوب لتبرير ملف المخاطر الأعلى لسند الشركة. وباستخدام هذا المقياس، يمكن للمستثمرين تحديد تباينات التسعير في السوق وتقييم ما إذا كان السند مقيماً بشكل عادل بالنسبة لمخاطره، مما يوفر صورة أوضح للعوائد المحتملة مقارنة بمقاييس العائد القياسية.