المحفظة غير الكفؤة هي مجموعة استثمارية تفشل في توفير أفضل عائد ممكن لمستوى معين من المخاطر. في النظرية المالية، لا تقع هذه المحافظ على "الحد الكفؤ" (Efficient Frontier)، الذي يمثل التوازن الأمثل بين المخاطر والعوائد. ونظراً لتقديمها نسبة ضعيفة للمخاطر مقابل العوائد، فإنها تُعتبر خاضعة لهيمنة مجموعات استثمارية أخرى متاحة.
تعمل هذه المحافظ من خلال تعريض المستثمر لتقلبات غير ضرورية أو مكاسب أقل مما يمكن تحقيقه من خلال تنويع أفضل. فالمحفظة غير الكفؤة إما أن تحمل مخاطر عالية جداً بالنسبة للعائد المتوقع الذي تولده، أو توفر عائداً متوقعاً منخفضاً جداً بالنسبة لمقدار المخاطر التي تم تحملها. وبشكل أساسي، لا يتم تعويض المستثمر بشكل كافٍ عن مستوى عدم اليقين الذي يقبله.
على سبيل المثال، لننظر إلى محفظة تتكون بالكامل من سندات عالية العائد، ومن المتوقع أن توفر نفس عائد الأوراق المالية الحكومية الخالية من المخاطر. تعتبر هذه المحفظة غير كفؤة لأن المستثمر يتحمل مخاطر ائتمانية كبيرة دون الحصول على عائد أعلى مما يمكن أن يحصل عليه من أصل أكثر أماناً مثل أذونات الخزانة. ومن خلال إعادة تخصيص هذه الأصول، يمكن للمستثمر تقليل مخاطره مع الحفاظ على نفس العائد، أو زيادة عائده دون إضافة مخاطر إضافية.